【滔搏：从辉煌到转型的运动品牌经销之路】最近，商务部密集部署提振消费政策，财政部也表示明年将增加财政支出大力提振消费，消费板块受此利好。中百集团走出 20 天 12 板，众多消费企业股价上扬，但滔搏股价表现欠佳。 滔搏曾是阿迪和耐克在国内最大的合作经销商，风光一时。2020 年其门店数量达 8395 家，2024 年已缩水至 5813 家，四年闭店超 2500 家。股价也从 2021 年的 12 港元/股跌至如今不足 3 港元/股。 滔搏最初是百丽国际的体育事业部，2002 年左右正式取名为滔搏运动。2004 年成为耐克在中国最大的经销商，同年与阿迪合作。2012 年成为阿迪全球最大进口商，2017 年百丽国际被收购，2019 年滔搏独立上市，市值曾超 700 亿港元。 2018 年滔搏营收 382 亿港元，归母净利润 25.8 亿港元。2021 年耐克阿迪涉新疆棉事件后，滔搏业绩下滑。2023 年随耐克阿迪中国市场业绩复苏，滔搏短暂回暖。 目前耐克阿迪产品收入仍占滔搏总收入 85.8%，但滔搏在减少对其依赖，拓展与其他品牌合作。但滔搏运营存痛点，如门店运营效率低、库存管理难。 横向对比，宝胜国际情况也不乐观。滔搏已开始转型，调整门店布局，拓展线上渠道，线上渠道对零售业务贡献达 40%。 近年来中国运动鞋服市场持续增长，2023 年规模达 4926 亿元，预计 2025 年达 5989 亿元，竞争加大。滔搏 PE 估值低，过去几年维持较好股东分红，2024 财年股息率达 13.26%高位，后续较高股息回报值得期待。