2025年1月1日，大全能源公告计划将前期募投项目结余的资金用于补充流动资金。2022年，大全能源定增百亿资金扩产多晶硅料，目前该募投项目已经实施完毕，并达到了预定可使用状态。

作为光伏行业的“优等生”，大全能源利用自身较低的负债率和充足的流动资金，近几年一直在疯狂扩产。

在头部硅料厂商仍在扩产的背景下，光伏硅料价格何时见底？大全能源又能否顺利渡过这轮产能过剩危机？

1投资数百亿元扩产，行业产能过剩停产检修

公开资料显示，大全能源成立于2011年，是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一。

图 / 百度百科

2012年，成立仅一年的大全能源一期项目A阶段多晶硅建成投产，综合产能达到了0.5万吨/年。2015年，大全能源一期项目B阶段建成投产，公司综合产能达到1.7万吨/年。

此后，公司借助低成本能源优势以及地处硅产业基地集群优势逐步扩大多晶硅产能，到2019年即公司递表上市前夕，大全能源综合产能达到7万吨/年。

2020年，在“双碳”政策刺激下，光伏装机量大增。由于下游需求极其旺盛，光伏多晶硅料价格快速上涨，作为光伏硅料头部企业的大全能源因此受益，全年归母净利润达10.43亿元，较2019年增长超三倍。

由于业绩持续增长，大全能源将目光投向了资本市场，2021年公司顺利在上交所科创板完成上市并成功募集了60亿元。

借助上市融资便利，大全能源开启了疯狂扩产之路。2022年，大全能源定增110亿元，用于建设年产10万吨高纯硅基材料项目。

2023年，大全能源子公司内蒙古大全新能源有限公司一期项目投产，公司综合产能达到20.5万吨/年。2024年半年报显示，公司多晶硅产量为12.72万吨，占国内多晶硅产量的12.00%。

即便如此，大全能源也未曾放缓扩产脚步。据悉，2024年大全能源多晶硅产能规划为40.5万吨/年，主要分布在新疆石河子和内蒙包头两地，目前已建成产能为30.5万吨/年。

2024年6月30日，大全能源在建工程高达95.65亿元。为了加快项目完工，大全能源前三季度疯狂投资。2024年前三季度，公司对外投资支付的现金多达193.8亿元，投资性现金流流出金额高达106.8亿元。

在此影响下，大全能源货币资金从2023年底的196.3亿元下降至2024年9月30日的35.89亿元。

由于2021年至2023年大全能源累计盈利超300亿元，加之公司通过资本市场募资超174亿元。即便公司频繁扩产，其资产负债率也并不高。

图 / Wind

截至2024年9月30日，大全能源公司总负债金额仅50.10亿元，其中大部分是应付给供应商的设备款项，公司并没有任何有息负债，资产负债率低至10.68%，创公司历史新低，大全能源资产负债率在主流光伏企业中也属最低。

极低的资产负债率让大全能源能在硅料产能过剩的背景下逆势扩产。不过令人担忧的是，2025年国内光伏装机量几乎停止增长，TrendForce集邦咨询预测，2025年中国光伏新增装机达265GW，同比增长约1%。

2024年，光伏硅料规划总产能多达900万吨，2024年仍有118万吨新增产能投向市场，行业整体产能过剩。在此影响下，N型硅料价格也从年初7万元/吨左右跌至4.1万元/吨。在此影响下，绝大多数硅料企业陷入亏损当中。

大全能源已经逐渐意识到产能过剩的严重性，2024年12月，大全能源宣布将逐步启动新疆及内蒙古生产季度多晶硅产线阶段性检修工作。

对此，大全能源向「界面新闻·创业最前线」表示，公司2024年第四季度的产量指引是3.1-3.4万吨，平均每月产量约1.1万吨，公司已建成产能30.5万吨/年。公司会综合考虑员工安置、生产装置的安全环保以及市场价格、生产成本，综合做出生产模式的科学调节。

2前三季度亏损11亿元，实控人身家累计蒸发超210亿元

在行业产能过剩影响下，大全能源未能幸免，2024年前三季度公司也陷入亏损当中。

数据显示，2024年前三季度公司实现营业收入60.05亿元，同比减少53.37%，同期公司由盈转亏，亏损金额高达11.71亿元。

值得注意的是，由于货币资金充沛，2024年前三季度，大全能源利息收入便多达1.63亿元，为公司带来了1.16亿元的财务费用收入。此外，公司用于理财的资金也为其带来了1.03亿元的投资收益。若扣除现金管理带来的收益，大全能源实际亏损金额更多。

持续亏损造成的影响便是公司经营性现金流的大幅流出，同期，公司经营性现金流流出高达44.01亿元，加上投资性现金流大额流出，大全能源货币资金也从2023年底的196.3亿元下降至2024年9月30日的35.89亿元。

由于公司业绩亏损，加之投资者偏好的变化，大全能源股价一跌再跌。截至2025年1月9日，公司股价报收22.29元/股，较2021年公司股价巅峰下跌超72%，市值蒸发超1300亿元。

作为公司实控人，昔日的江苏扬中首富现年82岁的徐广福、徐翔父子损失惨重。据悉，徐广福、徐翔父子直接、间接持有大全能源约3.37亿股。以此计算，在这轮公司股价下跌中，徐广福、徐翔父子身价累计蒸发超210亿元。

为了挽救大幅下跌的股价，大全能源曾多次推出股份回购计划。Wind数据显示，2024年8月21日，大全能源以30.58元/股均价回购完成1029.35万股。2024年8月27日，公司实控人徐广福再次提议以5000万-1亿元回购公司股份。虽然公司频繁回购，依旧未能阻止公司股价下跌。

回购之外，实控人徐广福、徐翔父子也通过获得的分红来增持大全能源美股。

2021年至2023年，大全能源累计分红97.43亿元，以徐广福、徐翔父子持有的股权计算，其将获得超15亿元现金分红。

此前大全能源明确表示，分给实控人控制的大全新能源（DQ.N）的现金分红基本都用于美股回购，并未直接分给实控人。

对此，「界面新闻·创业最前线」试图向大全能源了解，在A股价格跌幅如此之大的情况下，实控人未来是否会考虑增持公司股份，大全能源回复称，如有相关计划，公司会依法依规履行信息披露义务。

3管理层持续动荡，前总经理、副总经理先后离职

作为光伏行业财务较为健康的硅料龙头企业，大全能源管理层并不稳定，公司核心人员近段时间变动极为频繁。

2023年之前很少流传出核心高管团队离职的消息。如2024年11月1日大全能源公告离职的公司副总经理曹伟，其在2003年便加入徐广福创办的大全集团。

2006年，在大全集团准备进军新能源领域时，曹伟便被调往重庆大全新能源有限公司，此后曹伟一直致力于壮大大全集团的新能源业务。2011年，在大全能源创办前夕，曹伟被派往石河子，任总经理助理负责筹建大全能源。

此后，曹伟便一直在大全能源任职，甚至还担任过公司总经理。作为大全能源的“元老”，曹伟为大全能源的技术革新及发展壮大立下过汗马功劳。在公告中，大全能源肯定了曹伟为大全能源作出的贡献，并表示感谢。

除曹伟外，大全能源其他核心人员如公司原监事会主席夏军、原职工代表监事管世鸿、副总经理谭忠芳，董事、总经理周强民，董事张龙根，技术部经理赵云松自2023年先后离职。

截至目前，以上离职人员并未公开透露具体去向，外界对于大全能源核心人员集中离职的原因也无从知晓。

对于核心管理人员的频繁变动，大全能源向「界面新闻·创业最前线」表示，目前公司内部选拔、激励制度已经非常完善，部分技术人员及高管人员离职不会对公司的科创属性、可持续经营和发展产生负面影响。

不过与通威股份等竞争对手相比，大全能源高管薪资及股权激励在头部硅料企业中偏低。如通威股份副总裁李斌2023年薪酬高达2628万元，此外还有股权激励。2023年，曹伟薪资为237.14万元，且没有任何股份。

除曹伟外，通威股份其他管理人员及核心技术人员薪资普遍高于大全能源，且大多数都获得公司股权激励。

至于是否因为薪酬及股权激励等问题而离职，外界不得而知。但在2024年8月，大全能源实控人徐广福提议回购5000万至1亿元用于股权激励。

对于大全能源而言，极低的资产负债率是其渡过此轮产能过剩危机最大的底气。但公司若想扭转颓势，配合行业减产，留住核心管理、技术人员才是当务之急。

*注：文中题图来自大全能源官网。

本文来自微信公众号，作者：段楠楠，36氪经授权发布。